創業板胎動下的深交所迷局

　　　　“由于停止發行新股，三年來深交所獨守空房�！保冈拢保溉障挛纾�北京世紀金源大酒店，深交所總經理張育軍正在主持《中小 企業 融資暨多層次資本 市場 建設高級論壇》，最后一位演講嘉賓首都經貿大學 公司 研究中心主任劉紀鵬在談到深交所現狀時形象地來了一句調侃，坐在主席臺上的張育軍對此報以會心但無奈的一笑。

　　深交所上市籌資功能喪失殆盡
　�。玻埃埃澳辏乖�，因深交所籌備創業板 市場 ，管理部門停止了深交所主板新股發行和上市，一直延續至今。由于創業板市場至今仍未在深交所設立，近三年來，深交所只有已上市的 公司 增發和配股籌資，沒有新股發行，上市籌資功能喪失殆盡。
　　由于張育軍的日程安排很緊，記者沒有采訪到他對于深交所現狀與出路的觀點。但是記者卻在此前的采訪中獲得了一份由深交所研究部肖立見先生撰寫的個人研究報告，他認為：深交所主板停止新股發行上市和創業板市場遲遲未能推出，多方面地制約或影響了中國證券市場的 發展 。
　　一是嚴重地制約了深圳證券市場的 發展 。２０００—２００２年，深圳證券市場Ａ股發行籌資額分別為６２９億元、２３５億元和１４２億元，２００１、２００２年深圳證券市場Ａ股發行籌資額分別比２０００年減少了３９４億元和４８７億元，下降了６２．３％和７７．４％；深圳證券市場Ａ股發行籌資額占滬深證券市場Ａ股發行總籌資額的比重由２０００年的４１．２％，下降到２００１年的１９．９％，２００２年的１８．２％。
　　二是嚴重地影響了中國證券市場的發展。據統計，２０００—２００２年，滬深證券市場Ａ股發行總籌資額分別為１５２７億元、１１８２億元和７８０億元，２００１、２００２年深滬證券市場Ａ股發行總籌資額分別比２０００年減少了３４５億元和７４７億元，下降了２２．６％和４８．９％。其中由于深圳證券市場Ａ股發行籌資額的減少對中國證券市場Ａ股發行總籌資額的減少的影響度，２００１年為１１４．２％，２００２年為６５．２％�？梢�，２００１年以來，中國證券市場Ａ股發行總籌資額的大幅度減少，在很大程度上是由于深交所上市籌資功能逐步喪失的結果。
　　三是在一定程度上對上海證券市場的發展產生了負面影響。由于證券市場籌資功能的釋放不僅受上市資源多少和優劣的影響，更取決于市場內在的資源配置能量。因此，停止深交所主板新股發行和上市，上市資源向上海證券市場集中，表面上看對上海證券市場有利。實際上，上海證券市場僅在Ａ股發行籌資額占中國證券市場Ａ股發行總籌資額的比重上大幅度上升，由２０００年的５８．８％，上升到２００１年的８０．１％，２００２年的８１．８％。而上海證券市場的籌資能力并未因上市資源向其集中相應提高。
　　據統計，２０００—２００２年，上海證券市場Ａ股發行籌資額分別為８９８億元、９４７億元和６３８億元。和２０００年比較，上海證券市場Ａ股發行籌資額２００１年增長了５．５％，２００１年下降了２８．９％。更為主要的是，上海證券市場現面臨著上市需求巨大和籌資能力不足的嚴重矛盾。
　　創業板難產與中小 企業 融資迷途
　　早在１９９９年下半年，中國證監會就正式提出在深、滬交易所建立科技板塊。這應該是中國創業板胎動的發軔點。２０００年底，深交所曾公布創業板的相關規則，當時很多人都認為創業板開設已近在咫尺，不少證券公司在一度開始籌備、搶奪資源。有的公司還把主要精力放在創業板企業的培養上。一些創投機構紛紛尋找目標，鎖定目標企業，只待政策東風。但直到現在，創業板在層出不窮的“年內有望推出”的消息面下長久擱淺�！巴瞥鰟摌I板刻不容緩”——許多知名的專家學者不約而同的呼吁不止一次地出現在媒體版面的重要位置上，但對于決策層而言，創業板的推出顯然是一個慎而又慎的選擇。據吳敬璉教授的 分析 ，創業板之所以難產，可能是市場機構及管理層認為，二板入市將分流股市資金，導致主板價格下降；主板目前尚不規范，二板上市更危險，會制造大量的風險。