探究控制風險的第一關(guān)論文
“這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代，這是一個令人絕望的冬天，這是一個充滿希望的春天，我們而前什么也沒有，我們而前什么都有�！钡腋沟倪@句話被重復(fù)了無數(shù)次，仁者見仁智者見智。
反映到目前的A股市場同樣適用，對于當前的股市，新華匯嘉總經(jīng)理土衛(wèi)東認為這是一個股票投資的黃金時代。也正因為如此，他選擇離開那個自2006年開始便傾心投入的老東家—新華基金。奔私創(chuàng)業(yè)，繼續(xù)創(chuàng)造長期穩(wěn)定回報之路。
一、黑馬常有，千里馬難覓
資本市場從來小缺黑馬，而長期創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績的千里馬卻像沙漠之水一樣難覓。正是懷抱這樣一種心態(tài)，相比短期的業(yè)績爆發(fā)力，土衛(wèi)東更看重投資的長跑業(yè)績。自2008年7月掌管新華優(yōu)選成長基金以來，土衛(wèi)東的業(yè)績表現(xiàn)一自比較靠前，其2009年全年收益率位列股票型基金第二名。截至2014年1月離任，土衛(wèi)東管理新華優(yōu)選成長的5年多時間，業(yè)績排名位列123只開放式股票基金的第2名，期間絕對收益136. 1%，超基準回報147. 87%，并榮獲2011年三年期股票金�；稹�
談及如此長跑業(yè)績，土衛(wèi)東的心得是“保持良好的心態(tài)非常重要，小因漲喜，小因跌悲�！闭^，良馬期乎千里，小期乎驥鶩，而千里之行始于心，在股票投資中要長期勝出，心理戰(zhàn)術(shù)自然功小可沒。二十多年的投研經(jīng)驗，讓土衛(wèi)東形成了自己的一套心理戰(zhàn)術(shù)，眼投資股票就像打高爾夫球，一桿打好，并小意味著下一桿就能打好，但是一桿打壞了也小用慌，還有下一桿呢。
所以，投資順利時土衛(wèi)東常常以“贏家魔咒”警戒自己，打破慣性思維，迎接市場的.變化;投資遇到困難時，迅速檢討目已的投資邏輯，忍耐堅寸有時比右對史室要。A股市場，僅僅重視基本而的變化是小夠的，短期內(nèi)市場情緒可能比基本而對股價的影響更大。
二、做個有原則的基金經(jīng)理、守股如守寡般堅忍
在這個三根大陽線可以改變信仰、選股的成功與否以天來判斷的時代，土衛(wèi)東坦言其推崇多元化的價值投資理念。投資風格上，偏愛逆向思維，比如2008年10月份后，提出“1600點小買等于6100點小賣的觀點”。追求“穩(wěn)中求進”，挖掘被市場低估的成長型公司。多年的成長股和主題投資的經(jīng)驗，讓土衛(wèi)東有幾個心得，即:在冷門股中挖掘拐點型公司;偏向左側(cè)交易;跟風但小追漲。
說來簡單，但其中煎熬或許只有親歷者才懂。比如，左側(cè)交易雖然可以以很便宜的價格買入，但前提是要有良好的前瞻性眼光，要有守股如守寡般的堅忍。以伊利股份為例，2010年底土衛(wèi)東把伊利作為第一大重倉股，認為其PE低、凈利率低但提升空間巨大。但是買入之后的兩年山于股市小景氣，伊利也沒怎么漲，等到2013年才開始大漲，兩年多的煎熬等待才贏來守得云開見月明的大漲。
另外，在市場狂熱時保持清醒也是土衛(wèi)東的一大投資之道，堅持跟風但小追漲的原則。對于土衛(wèi)東來說，當一個主題投資浪潮來襲時，小會去追別人炒高的所謂龍頭，而是運用聯(lián)想投資法，另辟蹊徑，挖掘同類新的標的。比如，玻璃基板行情火爆時別人炒彩虹股份，他挖掘到寶石A;手游掌趣領(lǐng)漲時，他找出了中青寶。精選個股堅持六個維度分析土衛(wèi)東多元化的價值投資理念反映到選股策略上，即:買入并持有具有核心競爭力的公司;買順周期的行業(yè)抄底買價值低估的公司;潛入重組等題材股;主題投資。
具體到個股選擇上，土衛(wèi)東偏好具有高成長性的成長股，并堅持從六個維度進行分析。
第一、看個股所處行業(yè)。成長股可能出現(xiàn)在成長性的行業(yè)，也可能處于具備較大市場容量的行業(yè)，這類行業(yè)司-能會出現(xiàn)大市值公司。
第二、看其所占市場份額。成長股的市場份額一定是逐步提升的，市場份額提升后，司一以提高其議價能力，從而帶動盈利的增長。
第三、看盈利能力。盈利能力要穩(wěn)中有升，ROE在小斷增長。
第四、看盈利模式。成長性企業(yè)的盈利模式要穩(wěn)定，倘若其盈利模式小穩(wěn)定，總是跟著市場熱點轉(zhuǎn)，這類公司堅決回避。還有某些公司的盈利模式太過復(fù)雜，很難理解的也小能去碰。
第五、看公司治理結(jié)構(gòu)。小關(guān)心股東回報、小關(guān)心市值管理、從小分紅的公司也小能選。
第六、估值水平。除了PE和PR，還有一個指標是市值實銷比。如果市值和銷售收入小對稱，或者市值與其在宏觀經(jīng)濟中的地位小對稱，這類股票有較高的下行風險。
事實上，因為六個角度都表現(xiàn)完美的公司很少，需要綜合評估，因此對土衛(wèi)東來說，投資并小是簡單的科學(xué)，而是和藝術(shù)的結(jié)合。
三、把好“買入關(guān)”嚴格控制風險
在以絕對收益為衡量標準的私募界，如何為客戶賺取收益對基金經(jīng)理來說頗具考驗。對土衛(wèi)東而言，二十多年的投研經(jīng)驗，盈虧同源、控制風險、長跑致勝的理念早已根深蒂固。
在土衛(wèi)東看來，產(chǎn)品的凈值與所持有的股票價格波動息息相關(guān)，所以控制風險的第一要素是把好“買入關(guān)”。反映到具體的操作上，就是投資的股票要有足夠的安全邊際;其次，積小勝成大勝，小指望一日吃出一個胖子，同時在股票總體倉位上留有余地，手中保持一定現(xiàn)金;第三，適當運用對沖工具，如期指、期權(quán)等。當個股股價下跌時，會分析公司、行業(yè)基本而有無惡化，以及自身的投資邏輯是否正確。而如果再次經(jīng)過頭腦風暴之后，認為投資邏輯出現(xiàn)變化時會及時止損。
四、20xx年:關(guān)注四類投資機會
目前，中國經(jīng)濟增長驅(qū)動力逐步山“吃住行”向“休閑旅游、文體娛樂、醫(yī)療健康”的方向轉(zhuǎn)變。20xx年是中國淘汰過剩產(chǎn)能、加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一年，也是“穩(wěn)增長”的前提下全而推進市場化改革的一年。
總之，土衛(wèi)東認為20xx年中國股市將呈現(xiàn)震蕩上行的格局，山于企業(yè)盈利恢復(fù)有先有后，市場結(jié)構(gòu)性機會也將層出小窮。投資風險主要是以創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值板塊的結(jié)構(gòu)性風險，注朋制的實施以及新股發(fā)行的節(jié)奏也是懸在投資者頭上的一把劍。
而關(guān)于20xx年的投資機會，土衛(wèi)東主要關(guān)注如下三類機會。
第一、新經(jīng)濟與傳統(tǒng)經(jīng)濟融合中的機會。山于騰訊、阿里等已經(jīng)形成強大的互聯(lián)網(wǎng)上臺，單純的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很難再有突圍的機會，但是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都在紛紛運用移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造自身，以提高生產(chǎn)效率，移動互聯(lián)網(wǎng)將內(nèi)核化，成為企業(yè)小可分割的組成部分。用移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)武裝起來的上市公司將重新獲得競爭力，成為市場競爭的勝利者，未來這類公司將會重點關(guān)注。
第二、在供給收縮的行業(yè)中尋找投資機會。哪個行業(yè)過剩產(chǎn)能淘汰得快，行業(yè)競爭格局就越有利，產(chǎn)品就漲價，企業(yè)盈利能力就提升，投資機會就來臨了。
第三、在受互聯(lián)網(wǎng)影響較小甚至小受影響的環(huán)保、醫(yī)藥、品牌消費品和服務(wù)業(yè)中尋找機會。
第四、捕捉低估值品種和資源品的階段險機會。
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